又是一个集体上涨的板块！

近日文化传媒股、尤其是游戏板块出现了罕见的集体上涨行情，如果更准确的说应该是从今年年初开始，游戏公司的股价就集体走强，根据新浪财经统计的15家游戏公司2019年的平均股价涨幅达到31.25%，远远跑赢2019年大盘的指数。

2019年游戏版号的重新放开，游戏板块也成为资本市场关注的焦点。2019年共有9家游戏公司较年初股价涨幅超25%。其中排名前三的三七互娱、吉比特和掌趣科技涨幅分别达到187.41%、105.54%和74.79%。

游戏公司股价为何集体飙升？

首要原因还是因为游戏版号的放开，也意味着政策监管终于落地。2018年游戏版号的停发曾经让游戏类上市公司的股价集体跳水，降至近5年的最低点。伴随着2019年游戏版号的重新放开，游戏公司股价自然会出现一波反弹，这是2019年上半年游戏公司股价走强的底层利好逻辑。

进入下半年，随着5G商业化的提速，催生了云游戏产业机会，世纪华通(12.710, -0.05, -0.39%)、三七互娱等头部游戏公司纷纷在这一前沿性领域布局，资本市场亦看好云游戏概念的落地进程表，游戏公司的投资热情大涨，这也是下半年游戏公司股价走强的主要原因。

不过值得注意的是，游戏类上市公司内部已经出现明显的分化，一些在2015年到2017年泡沫期成长起来的游戏公司，在2018年开始陆续暴雷，并一直影响到2019年，以至于排名倒数前三的恺英网络(2.790, 0.03, 1.09%)（维权）、天神娱乐（维权）和ST游久的年度股价跌幅分别达到31.02%、45.73%和47.15%。

云游戏催生四季度行情，世纪华通和中国移动率先落地

云游戏催生的游戏公司股价集体走强主要发生在2019年的第四季度。根据新浪财经统计的数据资料显示，整个四季度游戏公司的平均涨幅达到了20.37%，最高的掌趣科技涨幅达到了72.35%，头部的游戏公司普遍涨幅都在30%以上。

“在未来云游戏时代，所有游戏的图形处理和数据运算都从客户端转到了服务器端，云游戏场景轻松实现“设备自由”、“下载自由”两大自由，这是5G网络“零延时”特性带给玩家的两大红利。在实现设备自由与下载自由后，云游戏会对现有的游戏行业带来两方面变化，分别是对于产业链的改造、新的内容形式的产生。”盛趣游戏董事长王佶对新浪财经表示，云游戏在降低用户门槛的同时，有望改写传统游戏的分发模式，未来5年整个产业将享受超过6亿规模的用户红利。

2019年11月中旬，Google宣布将推出其云游戏平台Google Stadia，全球游戏巨头的入局意味着云游戏已经成为全球游戏行业关注的大事件，消息传回国内资本市场，游戏公司的股价立刻遭到爆炒，完美世界、三七互娱和世纪华通等头部游戏公司的股价随即涨停，开启了四季度游戏公司的上涨行情。

云游戏不仅仅是概念，更是庞大的产业未来。根据中金发布报告《云游戏将如何改变游戏行业？》，预测2023年中国云游戏潜在市场规模近360亿元，并且已经有实质性动作落地。

早在2019年10月中国移动旗下的咪咕公司就与世纪华通签订战略合作协议，双方将围绕着游戏联运、5G云游戏生态建设、版权合作、电竞产业、海外拓展运营等方面展开合作。

就在2020年1月2日，双方进一步落实合作细节，共同成立专注于云游戏开发的工作室——擎云工作室。今后将围绕 5G 云游戏开发、运营、云游戏生态建设等方面进行广泛而深入的合作，充分发挥双方现有的技术、用户与产品优势，共同开发原生云游戏。

中国移动作为5G运营的渠道商率先对云游戏抛出橄榄枝，与头部游戏公司世纪华通合作，是内容+流量渠道的双重合作，因此利好云游戏产业在国内的进一步落地、发展。

此外世纪华通的云游戏整体战略也在这次发布会上亮相，根据盛趣游戏公司董事长王佶的描述，盛趣游戏未来将围绕内容开发、渠道合作、商业模式、平台建设四个层面布局云游戏市场，将会更加注重精品游戏的研发，以内容驱动产业链变革。

表现最好的三七互娱、吉比特和掌趣科技 两家年内股价翻番

统计数据显示，2019年游戏公司股价涨幅最大的前三家是三七互娱、迅游科技和吉比特，年内股价均已翻番。其中，三七互娱表现最优，年内股价涨幅达187.41%，市值增长371亿元。

三七互娱股价的优异表现自然来源于公司优秀的业绩。wind数据显示，三七互娱中报营收达60.71亿元，同比增长83.83%，净利润10.33亿元，同比增长28.91%，均有较大幅度的增长；三季报，三七互娱延续营收和净利润的高增长势头，营业收入95.6亿元，对比去年同期上升72.72%，净利润进一步攀至15.56亿元，对比去年同期增长27.7%。

业绩强劲很大程度上与三七互娱研运一体的模式有关，与完美世界、游族网络(27.900, 1.99, 7.68%)等通常把新游戏委托给腾讯等渠道方发行不同的是，三七互娱的游戏自行研发、自己发行，因此利润较高。

另外，三七互娱的现金流也十分亮眼。2018年，三七互娱经营活动产生的现金流量净额为19.54亿元，且连续三年维持在10亿元以上，公司的现金流状况良好，经营活动能产生足够的现金流支持公司的日常运营。

业绩漂亮的同时，三七互娱分起红来也十分大方，2018年累计现金分红达6.35亿元，占净利润的63.04%，而过去的2016年和2017年三七互娱曾分别现金分红2.08亿元和2.12亿元，三年累计分红高达10.57亿元。

另一个表现优异的是吉比特，值得注意的是，吉比特毛利率显著高于同行业其他公司。wind数据显示，截至2019年1~9月，完美世界毛利率为65.68%，三七互娱毛利率为86.18%，游族网络为53.9%，而吉比特毛利率则高达91.65%。净利率方面，吉比特净利率在55%左右波动，而三七互娱的净利率在三季度已跌破18.45%。

掌趣科技对比三七互娱和吉比特略逊一筹，股价年内未能翻番，但也实现了74.79%的增长。三季报显示，掌趣科技前三季度营业收入12.02亿元，同比下降24.03%，净利润3.45亿元，虽然同比仍有33.19%的下滑，但对比2018年全年亏损31.5亿元来看，已然扭亏为盈。

单季度来看，受新游戏《一拳超人》影响，掌趣科技第三季度营业收入为5.06亿元，对比去年同期增长15.56%。

表现最差的恺英网络、天神娱乐和*ST游久降幅均超过30%

年内股价跌幅最大的是*ST游久、天神娱乐和恺英网络，股价分别跌47.15%、45.73%和31.02%，其中，*ST游久市值为15家游戏公司最低，2019年12月31日市值仅19亿元，年内市值蒸发17亿元，而天神娱乐紧随其后，市值蒸发22亿元，最后一个交易日市值报27亿元。

值得注意的是，天神娱乐2019年大概率继续亏损，明年将被ST，而*ST游久若2019年继续亏损则面临退市风险。

这些股价表现不佳的公司或多或少都存在经营问题。

恺英网络2019年雷声不断，公司控股股东、实际控制人王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留，10月26日，恺英网络再发公告称董事长金锋因涉嫌内幕交易罪被上海市公安局逮捕。

风波不断的恺英网络三季度营业收入15.04亿元，同比下降13.31%，净利润仅0.71亿元，同比下降85.51%。2019年上半年，恺英网络经营活动产生的现金流量净额为-0.13亿元，对比去年同期下降103.85%，对此公司解释称因为报告期内加大研发投入，购买IP授权所致。

和恺英网络一样经营风波不断的天神娱乐，2018年因计提大额的商誉减值巨亏71.51亿元，成为当年A股的“亏损王”。

进入2019年的天神娱乐业绩并没有好转，中报营业收入7.53亿元，同比下降39%，净利润亏损2.03亿元，同比暴跌197.23%。

8月15日，天神娱乐董监高“内讧”因为一纸公告被摆上台面。合计持有11.22%股权的三个股东，对时任董事会成员和监事会成员不再信任，要求召开临时股东大会，更换所有的董事和两名非职工代表监事。

内讧戏码的结果是天神娱乐于2019年9月27日召开临时股东大会，选举产生了新一届的董监高成员。

但是，在新管理层的带动下，公司的业绩依然没有起色，三季报天神娱乐净利润亏损幅度进一步加大，亏损额达4.06亿元，对比去年同期跌261.61%。天神娱乐2019年全年预计将继续亏损，按照连续亏损两年即被ST的规则，天神娱乐2020年难逃戴帽的结果。

表现最差的*ST游久，自2017年起开始亏损，2017年和2018年分别亏损4.22亿元和9.05亿元，同比降幅分别达459.97%和114.35%。2014年，爱使股份斥资11亿元收购游久时代，2015年更名为游久游戏。在完成业绩对赌后，游久时代手游产品出现断层，老款产品进入衰退期，无法继续产生高额的流水。2018年游戏版号暂停，游久的日常经营进一步受挫。

wind数据显示，2019年三季度，*ST游久营业收入仅0.15亿元，同比减少82.91%，净利润亏损0.11亿元。业绩连年亏损，面临退市的*ST游久在年底卖房自救，12月13日，游久公告称将出售上海8套房产，此笔交易预计将增加归属上市公司净利润8000万元。