百度（Nasdaq：BIDU）今天发布了截至9月30日的2019财年第三季度未经审计财报。报告显示，百度第三季度总营收为人民币281亿元（约合39.3亿美元），与去年同期相比基本持平，与上一季度相比增长7%；第三季度净亏损为人民币64亿元（约合8.92亿美元），相比之下去年同期的净利润为人民币124亿元。
财报发布后，百度董事长兼CEO李彦宏，CFO余正钧和高级副总裁沈抖等高管出席随后召开的财报电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。
以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：
花旗分析师Alicia Yap：公司目前比较优先发展的业务有哪些？投资方面哪些是优先方向？未来一到两年，公司各个业务，比如搜索小程序，DuerOS，阿波罗自动驾驶平台，云计算，有没有一个优先发展的排名？未来这些的营收贡献占比分别可以达到多少？公司在这些业务上未来分别会有多少投资？另外，旅游业务是否仍然是公司一个战略性业务？或者是可有可无的业务？
李彦宏：我们的策略没有变化，还是专注于发展以搜索和信息流为主的百度生态系统，这个生态系统是基于知识和信息，公司在这一领域处于国内领先地位。百家号和小程序等业务令我们的生态系统更加健康和可持续，仍将是公司发展的优先方向。随着百度移动生态系统的完善，我们不再需要像之前那样在获取流量方面大量投入，这也是公司利润率环比增长的原因。未来在移动生态系统中还有许多事情要做，公司将继续创新，提供行业最佳的用户体验。
在人工智能业务方面，公司的投资回报率非常不错，DuerOS在会话AI行业处于领先地位，过去公司投入很大，预计未来亏损会逐步缩窄。阿波罗是智能运输解决方案，很多中国城市都愿意与公司合作，改善其交通基础设施。云业务哪里都用得到，可以帮助公司提高人工智能技术，帮助公司在所擅长的业务领域提高市场份额。关于旅游业务，公司依然致力于与携程的合作，在百度移动平台上进行各个方面的合作。
高盛分析师Piyush Mubayi：公司流量有25%的增长，而营收并没有同样水平的增长，请问原因是什么？目前某些垂直行业还没有此前的创收能力水平，明年哪个季度可以恢复？另外，公司流量获取成本过去两个季度表现非常不错，从之前占核心业务营收18.2%降为15.4%，总体成本占比从8.7%降为6.8%，销售和一般性支出也有比较大的下降，这些趋势能否在四季度和明年持续？
李彦宏：公司一直在提高百度APP的用户体验，公司还从第三方浏览器进行用户的引流，APP内搜索的流量增长也非常快，用户体验有比较大的改善，相信营收增长的速度会逐步赶上流量增长的速度。
余正钧：关于四季度的成本结构，我们有两个方面可以关注。一是按非通用会计准则计算，三季度的营业利润率和总体利润率环比都有增长。原因是公司运营效率的提高，如李彦宏之前所讲，随着公司移动生态系统更加强大，搜索技术更完善，用户使用频率也更高。另外一个原因公司采取了成本管理方面的措施。这些因素未来还会持续发挥作用，预计四季度的利润率水平与三季度类似，也可能继续提高。
美银美林分析师Eddie Leung：两个问题。第一，可否介绍一下对于公司广告业务营收贡献最大的行业有哪些？这些行业所贡献的营收未来会呈现怎样的变化？第二个关于成本控制，我注意到每年一季度的营销支出都会因为营销活动而变化很大，可否介绍一下明年一季度在方面的支出情况？
余正钧：教育，零售，电商都表现不错。由于积极性影响，一季度通常是公司营收最少的一个季度，所以四季度到一季度会有环比的下降，但具体会有怎样的变化，我们可能要过些日子才能有比较准确的判断。
Eddie Leung：明年春节有没有品牌商比较大的广告投入？
余正钧：目前公司刚开始准备明年的广告的推广，还没有一季度的情况可以报告，但是传统上来讲，一季度有与央视春晚这样活动相关的促销活动。另外，移动平台在春节期间应该会有更多流量，因为在那段期间大家使用手机多于PC，这也是公司的优势所在。
八六证券研究分析师赵春明：公司提到了很多发展的机会和令人兴奋的进展，可否介绍一下公司发展还面对一些什么样的挑战？余正钧提到了一些行业的广告表现，可否再介绍一下汽车，金融，旅游和房地产行业的广告营收贡献情况？能不能说医疗和品牌广告营收已经触底？是否仍然对公司的整体营收有拖累？
李彦宏：我们面临的挑战有两个，一是移动端，因为你知道很多APP的系统都是封闭的，没有办法将其内容加入我们的搜索系统，这在PC端是不存在的，所以我们只能建构自己的移动生态系统，加入内容和服务，这对我们而言既是挑战，也是机会，一旦我的生态系统成功建立，很多东西就都是原生的，也就意味着更好的用户服务和更高的营收转化，我们也在不断向这方面过渡，这也是为什么流量增加的速度会比营收增长的速度高。
人工智能领域面临的一个挑战是市场增长不如某些人的预期，公司仍需要不断增加投入，开发新项目，促进市场的成熟，进而从中获利。
余正钧：来自汽车和金融服务行业的广告营收出现放缓，汽车的销量下降，行业发展出现瓶颈；金融服务行业也出现了非常大幅的下降；旅游方面，我们依然与携程有着合作，表现依然强劲。医疗方面，公司自从去年12月引入了百度管理页，到今年3月底，所有百度移动端的医疗内容都从H5格式迁移到百度管理页，这对于公司的广告营收产生影响，因为这样的做法屏蔽了很多低端医疗广告，一部分广告商因此选择不再使用百度平台，现在百度提供的医疗广告都是公司可以保证用户使用体验的服务。我们在7月份又进一步将这个管理方法引入PC端，PC端的医疗广告占比不到20%，三季度会有一部分影响，四季度的影响会更大一点，但是目前来看，三季度到四季度环比变化不是太大。过去几个季度，受诸多不确定性和负面因素影响，百度核心业务同比都是负增长，而我们对于今年四季度的展望是0%-6%的增长，比之前几个月的表现还是好了不少。5月的时候公司制定了一个关于营收和利润百日计划，实施的效果非常不错，一定程度上缓冲了宏观经济环境不佳造成的影响。
巴克莱分析师Gregory Zhao：第一个问题，公司的流量获取成本和销售及一般性支出，同比和环比都出现了比较大的下降，原因是什么？未来会否进一步下降？第二，公司上个季度说，百度APP的搜索量二季度同比增长了20%，三季度的情况如何？另外在第三方，移动端网页搜索和PC端的增长如何？
余正钧：流量获取成本环比还是有5%的增长，但是增速有很大下降，原因是随着公司移动生态系统不断的完善，未来将更加依赖APP内搜索来提高营收，我们一直在向这个方向过渡。我认为华尔街可能误读了公司的策略，APP内搜索依然需要为渠道付费，而营收是记入下一个季度的报表，而流量获取成本是记入当季的报表，所以随之我们经营模式的变化，利润率也会出现变化，华尔街这可能需要几个季度来理解。虽然公司的流量获取成本还在增加，但是利润率不会像前几个季度那样受影响。公司仍将在继续在营销方面大力投入，但是同比来看，营销加销售及一般性支出是下降的。
摩根士坦利分析师Chris Chen：一个关于在线营销的问题，公司提到说市场环境逐步稳定，可否预测一下明年的供求情况？如何预测宏观经济情况？广告商预算投入如何？从供给角度而言，可否介绍一下目前的竞争环境？另外，5G对于互联网产业的影响是什么？
李彦宏：从在线营销的需求角度而言，我们认为逐步趋于稳定，至少没有变坏，公司致力于打造好用的生态系统，有助于促进广告业务的增长。从供给角度而言，过去一年新增的广告库存确实不少，我们预计未来库存增长的速度会逐步放缓，这对我们而言当然是好的。百度专注于建立自身优势，打造基于知识和信息的移动生态系统，为用户和广告客户提供独特的价值，提高营收转化率。因为百度的广告业务以按效果付费广告为主，随着广告效果的进一步改善，营收必将提高。5G可以帮助公司在众多领域的创新，移动端，视频功能将不断进化，5G的助力可能令在线视频呈现完全不同的样式；在人工智能和对公业务方面，比如智能运输，生产，教育等等，5G可能改变这些行业的经营模式。
汇丰分析师Benny Wang：公司流量增长25%，搜索和视频贡献的占比分别是多少？未来增长趋势如何？何时能够转变为营收增长？因为我看到四季度展望有加速的增长。另外，李彦宏刚才提到说公司APP内搜索的市场份额有提高，可否介绍一下搜索业务的用户行为？与社交媒体的搜索使用行为有什么不同？
沈抖：中国短视频市场最近几年出现了爆发式的增长，但是这个领域的竞争还没有结束。百度对短视频内容的分发渠道包括不只是那些视频APP，百度APP也是非常重要的分发渠道，三季度视频观看时长同比增长了35%，而通过百度搜索视频的搜索量增长了50%，综上所述，视频对于百度生态系统贡献非常大，随着5G通信的出现，未来百度生态中会有更多视频应用。
李彦宏：搜索行业的门槛非常高，用户行为也是通过这么长时间的使用而形成的，很难从浏览的习惯转换为搜索的习惯，如果只是浏览，用户不需要做什么，相对简单，如果你让一个人不做简单的事，而去做比较困难的事情，肯定不容易，但是反过来就很简单，所以百度做信息流相对简单，而信息流服务提供商做搜索就很难。另外，搜索行业的技术门槛非常高，如果你能做搜索，就能解决通用人工智慧（AGI）问题，也就是不管用户说什么，你都能听懂，并且提供习惯的搜索结果，这需要非常大的投入，做起来不容易。
沈抖：关于流量变营收的问题，广告客户在意的是有效流量，随着管理页和小程序的使用，我们看到越来越多客户的投资回报率出现了提升，我们没有办法做具体时间的预测，但我们确实看到了趋势是向好的方向发展。
