凛冬将至，资本风口的弄潮儿，都琢磨着找个机会赶紧上岸，千万不能冻死在沙滩上。这绝不是危言耸听，未来两年，洗牌，将成为一个高频词汇。聪明的公司，都在找爸爸，抱大腿，再不济的就去韭菜地里蹲几年。这边沪指逼近婴儿底，隔壁的港股就成了香饽饽。今日（6月25日）消息，在递交招股书三个月后，映客互娱（映客平台的母公司）终于通过港交所上市聆讯，最快将于本周公开招股书。虽然，月活回落，前有虎牙，后有斗鱼，熊猫在当中，但这都不重要！直播圈里，映客大概是对资本市场最执着的那一个。公开资料显示，映客自2015年5月上线，后续一年进行了四轮融资，截至2016年中，公司估值为70亿元。投资高手周亚辉高位套现。

随后，映客从宣亚国际蛇吞象并购，到调转枪头独立上市，估值以肉眼可见的速度开始回落。

如今“直播第一股”的名号已经不在，映客在A股没能实现的如意算盘，在港股能成真吗？

昆仑投6200万20个月拿回逾8亿

首次听说映客，是在周亚辉的办公室里，2016年专访时，他讲述了自己投资映客的过程，其中一个判断标准，给我留下了很深的印象。他说，自己不是一个好投资人，会对产品提出各种意见，映客团队很包容，几乎都能采纳。其实，当时老周对直播已经有所预期，正好映客找上门来，他看了数据，体验了产品后，就开始讨价还价。最初，映客 CEO 奉佑生叫价5亿（估值），后来亮出底线4亿。周亚辉说，“7000万占 20% 如何？1个月翻3倍可以了。可以的话，我们今天打2000万定金过去，我亲自做你董事。”后经讨价还价，微信上就把这事定了。2016年1月，昆仑万维向北京蜜莱坞（映客）投资6800万元，认购映客新增注册资本22.669万元，取得映客增资完成后18%股权。随后经过多轮融资，其所持股权比例被稀释为13.2318%。

8个月后，2016年9月21日，昆仑万维以2.1亿的价格，转让映客3%股权，对应注册资本5.1397万元。当时，映客估值就已达到了70亿。

2017年9月初，昆仑万维将其所持剩余10.2318%的映客股权，以6.139亿元的价格全部售出，这部分股权对应映客注册资本 17.5293 万元。

前后约 20 个月的时间，昆仑万维以 6800 万的成本，换回了 8.239 亿元的回报，净赚7.559亿，投资回报率达到1012%。

蛇吞象计划破产 映客估值缩水至60亿

周亚辉清仓的同时，映客也尽力谋求登陆A股。2017年9月4日，宣亚国际宣布拟以 28.9亿元收购映客 48.25%的股权。
停牌宣布重大重组事宜时，宣亚国际刚上市 2 个月。从财务数据来看，这家上市公司体量与映客相当，盈利能力却相差甚远。2016年，宣亚国际营收额为4.67亿元，净利润为5871.01万元，同期映客的数据分别是其9倍和8倍。这笔收购的蹊跷在于，当时，宣亚国际账面资金只有不到3亿元，70%的收购资金，来自映客股东的借款。换句话说，映客股东借钱给宣亚国际收购自己。这也引起了深交所的注意。当收购草案发布两日后，深交所便发出了重组问询函，最先关注的就是收购资金来源情况，要求宣亚国际披露股东长期借款与映客创始团队增资之间的关系，以及股东借款的资金来源。

这种神操作一度被业内感叹，尽管宣亚收购映客的情况并未满足借壳的所有条件，但种种手法，被解读为精巧设计而躲避监管层多重审查。

监管压力下，停牌七个月后，这项收购最终破产。

月活下滑 映客赴港上市

映客转身投奔港股。今年3月26日，映客首次向港交所递交了IPO招股书，但未在招股书中披露计划募集资金的金额。坊间有消息称，映客IPO将募资约2-3亿美元(约15.6-23.4亿港元)。从招股书来看，映客2015年、2016年、2017年营收分别为2870万元、43.34亿元、39.41亿元，毛利分别为1384万元、16.36亿元、13.95亿元，年内仍旧亏损。映客估值缩水的270天-游戏价值论其绝大部分收益来自直播业务，2017年映客直播收益为39.19亿元，2016年为43.26亿元，2015年、2016年以及2017年三年，直播业务所得收益占收益总额的94.6％、99.8％及99.4％。

虽然2017年全年，映客直播月活一直走高，但同比下滑趋势明显。2017年第一季度月活2212.4万人次，四季度升至2518.4万人，这一数据，在2016年四季度为3000.6万人次。

最近一年来，直播行业的短期拐点逐渐清晰，2019年，资本退潮将成为重要的分水岭，行业两极化趋势将会越来越明显，巨头争夺的背景下，与背靠腾讯的虎牙、斗鱼，王思聪力挺的熊猫相比，映客并没有明显优势。

直播洗牌刚刚开始，大家最好扣紧安全带，调整好座椅，收起小桌板，马上就要起飞了！